結(jié)論及投資策略。以目前的狀況，1601的交割糖同比去年大幅萎縮，截至1月7日，鄭糖的交割糖約13.6萬噸，而去年同比是32萬噸，從此數(shù)據(jù)可見，16年1月的全國銷量同比15年148萬噸將會(huì)出現(xiàn)銷量縮水。到了2月初已經(jīng)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，糖廠為了應(yīng)對(duì)職工發(fā)放工資和兌付甘蔗款，預(yù)計(jì)鄭糖將呈現(xiàn)一個(gè)階段性低點(diǎn)。屆時(shí)我們推薦，在大方向處于牛市周期的背景下，在2月初建議1609在5520-5620區(qū)域建立多頭頭寸，止損：有效跌破5450止損離場。時(shí)間：持有時(shí)間至4月底，云南糖會(huì)前夕。預(yù)計(jì)空間：5800-6000。
一、原糖目前處于強(qiáng)勢(shì)調(diào)整狀態(tài)
2015年12月原糖走勢(shì)回顧：截至2015年12月31日，原糖指數(shù)開盤14.56，收漲0.34點(diǎn)（漲幅2.32%），報(bào)收14.98，增倉0.3萬手，持倉78.1萬手。
圖1：原糖12月高位震蕩
資料來源：文華財(cái)經(jīng)，宏源期貨研究中心
糖與乙醇分析機(jī)構(gòu)Datagro周四發(fā)布報(bào)告稱，2016/17年度巴西中南部地區(qū)糖產(chǎn)量料介于3,350-3,450萬噸。Datagro報(bào)告稱，2016/17年度巴西中南部料收獲甘蔗6.10-6.30億噸，高于2015/16年的6.05億噸。該機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2015/16年度全球糖市供應(yīng)短缺387萬噸，上一年度過剩364萬噸。另外，該機(jī)構(gòu)將2015/16年度巴西中南部甘蔗入榨量下調(diào)90萬噸，至6.05億噸；ATR值為131.20千克/噸，糖產(chǎn)量預(yù)測(cè)從前值3189萬噸下調(diào)至3070萬噸。下調(diào)的主要原因?yàn)榻刂?2月31日該地區(qū)已有49.5天因降水導(dǎo)致停工，上榨季同期為41.7天。同時(shí)Datagro將2015/16榨季全球食糖短缺量從257萬噸上調(diào)至387萬噸。
美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新報(bào)告顯示，截至12月29日當(dāng)周，對(duì)沖基金及大型投機(jī)客持有的原糖凈多頭倉位為192,062手，較前周減少4,618手，或2.35%?？偝謧}859,958手，較前周減少7,659手，或0.88%。
原糖解讀:對(duì)原糖來說利空的兩個(gè)因素是：一是雷亞爾持續(xù)貶值，二是原油創(chuàng)了2004年以來的新低，原糖同時(shí)具有能源屬性?，F(xiàn)在調(diào)整主要就是受上述兩個(gè)因素影響。
利多來說主要原因是：國際市場供應(yīng)偏緊，白糖較原糖升水100多點(diǎn)，其中一個(gè)原因是泰國、緬甸、印度糖走私進(jìn)入中國。另外從全球來看，15/16榨季，巴西產(chǎn)量原預(yù)估3730萬噸下調(diào)到現(xiàn)在的3460萬噸的產(chǎn)量，印度產(chǎn)量原預(yù)估2880萬噸下調(diào)到現(xiàn)在的2780萬噸左右，泰國預(yù)計(jì)持平在1060萬噸上下，歐盟甜菜糖產(chǎn)量大幅萎縮，預(yù)估從1850萬噸下調(diào)至1500萬噸上下。
遠(yuǎn)景看供應(yīng)端將收緊，從長期來看原糖已經(jīng)處于減產(chǎn)周期引發(fā)的上漲周期。
二、現(xiàn)貨
產(chǎn)銷數(shù)據(jù)：中國糖業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)全國重點(diǎn)制糖企業(yè)（集團(tuán)）報(bào)送的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：2015/16年制糖期截至2015年12月底，重點(diǎn)制糖企業(yè)（集團(tuán)）累計(jì)加工糖料1437.26萬噸、累計(jì)產(chǎn)糖量為158.27萬噸。重點(diǎn)制糖企業(yè)（集團(tuán)）累計(jì)銷售食糖89.61萬噸，累計(jì)銷糖率56.62%（上制糖期同期為51.37%）；成品白糖累計(jì)平均銷售價(jià)格5408.81元/噸，其中：甜菜糖累計(jì)平均銷售價(jià)格5459.73元/噸，甘蔗糖累計(jì)平均銷售價(jià)格5400.82元/噸。
重點(diǎn)制糖企業(yè)（集團(tuán)）2015年12月份銷售食糖77.43萬噸；成品白糖平均銷售價(jià)格5394.15元/噸，其中：甜菜糖平均銷售價(jià)格5360.27元/噸，甘蔗糖平均銷售價(jià)格5397.01元/噸。
進(jìn)出口方面：2015年11月份中國進(jìn)口食糖25.99萬噸（10月進(jìn)口35.6萬噸、9月進(jìn)口65.62萬噸、8月進(jìn)口27.57萬噸，7月就48.5萬噸，6月進(jìn)口23.97萬噸），同比2014年11月份減少14.46%，由于國際糖價(jià)回升，2015年11月份我國食糖平均進(jìn)口價(jià)格為353.83美元/噸，較上月有所上漲（上月為330.77美元/噸）。2015年1-11月份我國累計(jì)進(jìn)口食糖434.55萬噸，同比上年增長39.11%。2014年全年中國累計(jì)進(jìn)口糖348.6萬噸。
今年11月份我國食糖進(jìn)口數(shù)量排行前四名的國家分別是：從巴西進(jìn)口10.29萬噸、澳大利亞（7.84萬噸）、古巴（3.35萬噸）、泰國（2.65萬噸）、韓國（1.79萬噸）。其中巴西進(jìn)口糖的平均價(jià)格為326.27美元/噸，澳大利亞進(jìn)口糖的平均價(jià)格為306.98美元/噸。
出口方面：云云南糖網(wǎng)編輯查閱據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國11月份出口食糖6629噸（10月份出口5597噸、9月份出口6316噸），同比2014年11月份增長105.66%，平均出口價(jià)格為610美元/噸。2015年1-11月份我國累計(jì)出口食糖6.08萬噸噸，同比增長46.27%。11月份我國食糖主要出口到菲律賓（3281噸）、中國香港（1344噸）、朝鮮（610噸）、馬來西亞（335噸）。2014年全年我國累計(jì)出口食糖4.62萬噸。
圖2：現(xiàn)貨走勢(shì)
資料來源：宏源期貨研究中心
今天下午盤面繼續(xù)以小幅上漲收盤。廣西主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)也穩(wěn)中有升，幅度在20元左右，總體成交偏好，部分集團(tuán)數(shù)次上調(diào)報(bào)價(jià)，具體情況如下：
柳州：中間商新糖報(bào)價(jià)5400元/噸，上調(diào)20元/噸，成交一般；部分集團(tuán)廠倉新糖報(bào)價(jià)5400-5500元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般；站臺(tái)報(bào)價(jià)5500-5520元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交清淡。南寧：中間商新糖暫停報(bào)價(jià)，陳糖報(bào)價(jià)5260-5320元/噸，上調(diào)20元/噸，成交不錯(cuò)；部分集團(tuán)新糖廠倉第一次報(bào)價(jià)5340-5390元/噸，上調(diào)20元/噸，第二次報(bào)價(jià)5360-5410元/噸，上調(diào)20元/噸，成交不錯(cuò)。湛江：制糖集團(tuán)新糖報(bào)價(jià)5400元/噸，報(bào)價(jià)不變；中間商新糖報(bào)價(jià)5360-5380元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。云南：昆明中間商一級(jí)陳糖報(bào)價(jià)5120-5130元/噸，報(bào)價(jià)不變，銷量一般。烏魯木齊：優(yōu)級(jí)新糖報(bào)價(jià)5200-5350元/噸，陳糖報(bào)價(jià)5050-5140元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。
預(yù)計(jì)本月廣西現(xiàn)貨站臺(tái)價(jià)在5350-5420，從現(xiàn)貨看已經(jīng)逼近了5360，由于今年斷槽天氣、減產(chǎn)和出糖率下滑，預(yù)計(jì)廣西站臺(tái)價(jià)成本在5300，現(xiàn)貨跌到5300以后，盡管進(jìn)入淡季，糖廠將會(huì)封盤。實(shí)在有資金緊張的個(gè)別糖企，會(huì)忍痛甩賣來渡過資金難關(guān)。
三、鄭糖本月階段頭部出現(xiàn)，將調(diào)整
15年12月鄭糖走勢(shì)回顧：截至12月31日，白糖指數(shù)開盤5515，收漲166點(diǎn)（漲幅3.01%），報(bào)收5685，減倉3.25萬手，持倉144.6萬手。
圖3：鄭糖12月高位震蕩
資料來源：文華財(cái)經(jīng)，宏源期貨研究中心
廣西12月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)雙降，銷糖同比去年下降13.9萬噸，表明了食品工業(yè)用糖消費(fèi)增長趨緩，同時(shí)也說明了走私的勢(shì)頭未得到有效遏制。國際油價(jià)新低迭創(chuàng)將拖累大宗商品重心下移，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)黯淡，股市及商品的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)依然存在。離春節(jié)旺季采購時(shí)間只剩下約10天左右，技術(shù)上1605瞬間誘多至5696就出現(xiàn)跳水行情，月度頭部特征明顯，本月調(diào)整收陰的概率正在加大。理論上從高點(diǎn)調(diào)整將達(dá)到200點(diǎn)以上。
四、結(jié)論及投資策略
回顧年報(bào)推薦策略，鄭糖1605合約在5500正負(fù)50建立的多單，建議在5500上下離場觀望，該策略宣告失敗。
本月推薦下一個(gè)項(xiàng)目機(jī)會(huì)，以目前的狀況，1601的交割糖同比去年大幅萎縮，截至1月7日，鄭糖的交割糖約13.6萬噸，而去年同比是32萬噸，從此數(shù)據(jù)可見，16年1月的全國銷量同比15年148萬噸將會(huì)出現(xiàn)銷量縮水。到了2月初已經(jīng)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，糖廠為了應(yīng)對(duì)職工發(fā)放工資和兌付甘蔗款，預(yù)計(jì)鄭糖將呈現(xiàn)一個(gè)階段性低點(diǎn)。屆時(shí)我們推薦，在大方向處于牛市周期的背景下，在2月初建議1609在5520-5620區(qū)域建立多頭頭寸，止損：有效跌破5450止損離場。時(shí)間：持有時(shí)間至4月底，云南糖會(huì)前夕。預(yù)計(jì)空間：5800-6000。
推薦該項(xiàng)目的主要原因：現(xiàn)在行情是旺季不旺，淡季不淡，中間商庫存薄弱，過了春節(jié)，廣西糖廠就會(huì)提前收機(jī)。3月初廣西糖會(huì)減產(chǎn)成定局，甚至越榨越少，糖廠資金緩過勁來，糖廠就會(huì)向上提價(jià)，帶動(dòng)盤面向上烘托。同時(shí)近期拖累糖市上行的金融屬性，外圍油價(jià)暴跌，已經(jīng)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)黯淡，股市不穩(wěn)，屆時(shí)情緒將舒緩。
